从全球范围来看，虽然很多上市公司的业务涉及核电产业，但尚未出现纯核电资产剥离上市的公司。中广核的上市，在点燃投资者热情的同时，也掀开了中国核电运营企业牵手资本市场的序幕。

文·成杨

12月10日，中广核电力（01816.HK）正式登陆香港联交所，募集245亿港元，引爆市场对于核电行业的投资热情。

中广核电力魅力何在？又将对整个中广核及核电产业带来什么样的影响？这些问题成为业界关注的焦点。

超额认购的两大原因

早在前期认购阶段，中广核电力就得到投资者的广泛认可，获得286.3倍的超额认购。18家基石投资者中更是不乏国开行、南方电网、长江电力(600900,股吧)、新加坡政府投资公司、惠理基金等国有大型企业和全球知名投资机构。

投资者的热情在12月10日正式开盘后继续延续，全日最高股价为每股3.48港元，收市报每股3.31港元，两者分别较招股价每股2.78港元上升约25.18%及19.06%。收盘价3.31港元/股对应的动态市盈率达到27倍，远超同在香港上市的华润、大唐等电力大佬们10倍左右的市盈率水平。同时，中广核电力此次IPO募集资金245亿港元，也成为香港资本市场的年度之最。

中广核电力为何可以引爆香江资本市场，中广核的市场地位和中国核电市场的未来发展空间和无疑是主要原因。为此，多家投资机构看好中广核电力的未来前景，给予买入评级。

中广核电力是目前中国乃至全球范围内唯一一家纯核电资产上市公司。拥有运装机容量11624兆瓦，占中国大陆总量的64%。在建核电机组11台，位居全球首位。

与火电、新能源等发电方式相比，核电在稳定性方面具有明显优势，是业内公认的优质资产。资料显示，除例行检修需停机外，核电站一旦投入运行就可保证不间断发电8000小时左右，而火力发电的不间断发电时长约为4500小时，光伏和风电的这一数据只有1500~2500小时。这也就为以售电为主要盈利途径的核电企业提供了坚实保障。

由于同时具有公共事业和清洁能源的双重属性，核电在增值税及所得税方面也都享受政策优惠。根据国家财政部和国税总局的规定，核电企业生产销售的电力产品，自投产起15年内，统一实行增值税先征后退政策。同时，《中华人民共和国企业所得税法》规定，公司自2008年1月1日后新建核电项目，其投资经营的所得，自该项目取得第一笔收入年度起，1~3年免征企业所得税，4~6年减半征收企业所得税。

此外，运营业绩优异一直是中广核集团被业内称道的另一个原因。对比中广核电力与中核集团旗下的核电资产上市平台的财务数据，在毛利率、净利率、内部收益率等指标上，中广核电力均优于对手。根据财务报表，该公司的净利润平均约为30%，内部收益率约15%。中广核电力保荐人发布的报告称，预计公司在未来三年中，每年盈利增长21%，其合理估值在1170亿元~1520亿元之间，预测市盈率则为15倍~19倍。

从中国核电市场发展前景来看，根据《核电中长期发展规划》，中国2020年在运核电机组将达到5800万千瓦，在建核电机组将达到3000万千瓦。而目前中国核电的在运装机容量仅有1902万千瓦，在建机组为2953万千瓦。以此计算，若要完成规划目标，未来五年需开工建设40台左右的核电机组。作为国内核电建设运营的主力之一，中广核在新一轮的核电发展中势必将发挥重要作用。

技术、资金、市场三管齐下

根据中广核计划，募集而来的245亿港元将按比例主要用于以下用途：收购台山核电41%股权（50%）；用于在建核电站的投入资本（27.5%）；研发活动（5%）；偿还债务（7.5%）；拓展海外市场及提升在全球范围内的竞争力（10%）。综合来看，可谓技术、资金、市场三管齐下。

中广核电力已与控股股东中国广核集团有限公司订立进一步收购台山核电股权的协议，目前，中广核电力持有台山核电10%股权，完成此项并购后将合计持有台山核电站51%的股权。台山核电拥有两个在建核电机组，采用EPR（欧洲应力反应堆European Pressurized Reactor）技术，是法国和德国联合开发的三代百万千瓦级核电技术。三代核电技术正是目前中国要求的新建核电站需采用的技术。目前中国核电建设的三代主流技术主要包括从美国西屋公司引进的AP1000核电技术、在AP1000技术基础上再创新的CAP1400核电技术、中核集团与中广核集团共同合作的“华龙一号”核电技术等。

收购台山核电股权之外，中广核电力本次募集资金的另一个重要用途是为在建核电站投入资本，具体包括阳江核电站及宁德核电站等在建核电机组等，占总募资的27.5%。除了11台在建核电机组外，中广核还拥有多个拟建项目。而目前中广核集团的资产负债率已近国资委要求75%红线，本次赴港上市融资成功，无疑很大程度缓解了资金压力，也为后续即将到来的核电建设高峰提供了资金保障。

拓展海外市场同样是中广核电力本次募资的一大用途，预计将有10%的募集资金用于“核电走出去”。核电走出去自2013年起不断升温，国务院总理李克强2014年以来多次将核电与高铁作为中国高新技术走出去的新名片。

中广核集团近两年加大核电出口力度，欧洲核电市场也成为其“走出去”的目标市场，2013年10月17日，中广核与法国电力公司就在英国投资建设欣克利角核电站签署了投资合作兴趣函。2013年11月，与罗马尼亚签署切尔纳沃德核电站3、4号机组合作意向书，成为该项目的总承包商和将来的运营方是中广核的长期目标。2014年3月26日，中广核与法国电力进一步签署了英国新建核电工业合作原则协议（ICP）。6月18日，中广核英国办事处亦在伦敦揭牌成立。7月，中广核在法国注册成立中广核欧洲能源公司。

除上述重大事件之外，根据中广核资料，集团已与南非、白俄罗斯、泰国、越南、乌克兰等国签署相关核电合作谅解备忘录，并为泰国培养了第一批核电中高级管理人员，与土耳其、英国、马来西亚、波兰、保加利亚等国建立了多方合作、沟通、交流的渠道，也在积极探索与国际主要核电供应商建立战略合作关系，共同开发国际核电市场。

继续引爆核电投资热情

不管是在中国还是在全球范围来看，虽然很多上市公司业务涉及核电产业，但尚未出现纯核电资产剥离上市的公司。中广核的上市，在点燃投资者热情的同时，也掀开了中国核电运营企业牵手资本市场的序幕。

2014年5月，中国核电另一大巨头中核集团的纯核电运营资产——中国核能电力股份有限公司（下称“中核股份”）发布招股说明书，拟登陆A股市场，募集资金162亿元。另一家主攻建设领域的中国核工业建设集团也于2014年发布招股说明书，计划在创业板实现整体上市，最高募资18.2亿元。业内普遍预计，2015年将成为这两家公司的上市关键节点。

作为中国核电领域的绝对龙头，中核集团与中广核集团在中国核电市场的占有率合计超过90%。核电双雄同时向资本市场伸出橄榄枝，一方面是为了筹措充足资金、降低资产负债率，另一方面也预示着中国核电新一轮发展高峰即将到来。

核电站前期建设投入巨大，一般来说，20%资金属于股东资本金，80%资金依靠银行贷款，根据2：8的出资比例，两家公司募集资金合计超过300亿元，将撬动超过1200亿元的资金。核电建设IPO融资到位后，相关建设项目或将渐次展开，随着2015年后在建核电站的逐步投运，中国核电建设也有望迎来另一个高峰。

（文章来源：《能源评论》杂志）