环保部常务会议近日讨论并原则通过《核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020 年远景目标(送审稿)》。我们的观点:福岛核电事故后，市场调低我国核电发展预期，板块估值下降，但我们判断，核电 2020年发展目标大概率将维持 7000万千瓦以上装机水平，2012年1 季度核电规划出台有望成为板块估值修复的催化剂，板块有交易性机会，但我们判断，行业是反弹而非反转。主要由于：但从招标情况来看，2010年12个机组的招标规模将成顶点，企业在招标后第二年进入业绩确认高峰期，我们预测2011-2013 年核电投资增速分别为 120%、47%和15%，2012年后核电板块业绩增速高峰将过，板块估值面临较大下降压力，2012 年或成投资核电最后时点。
核电是目前阶段最清洁经济的发电方式，我国发展核电路线不变。《2007年核电中长期发展规划》制订了 2020年前核电总装机 4000万千瓦的目标，而目前已建成和在建的核电站已达到 3600万千瓦，尽管存在福岛核电事故影响，我国发展核电的方向不变，我们认为新的 2020年核电发展规划仍将维持在 7000万千瓦装机以上。
核电2010年招标量将为近 10年高峰。我国于 08、09年分别由 8 个、6个核电机组招标，10年招标机组达到 12个。2011年核电危机后，我国核电新项目招标暂停，截止目前，今年仅有两个机组招标。我国在建和在运行核电机组总装机已经达到 3700万千瓦，若2020年核电装机目标为7000万-8000 万千瓦，以 5 年建设周期计算，则在 2015年前还将有 40个机组招标，12-15 年平均每年 10个机组左右，也难超 2010年的招标量。
核电建设周期 5 年，第 2-3 年安装核电设备，核电设备企业一般于招标后15-20 个月确认大部分收入。2010年为近期核电招标顶点，与之相对应，2012年应当为核电设备企业业绩确认高峰。2011年福岛核事故以后，我国在建核电项目停工安全检查，部分应在 2012年交货的设备递延到 2013年，因此，2013 年核电板块业绩仍将有增长，但增速将大幅回落。根据我们的测算，2011-2013 年核电设备行业整体增速为 120%、47%和15%。由于2011年招标量大幅下滑，2013年后板块业绩甚至将出现负增长。
