核电存量机组(商运机组)蝶球阀维修及备品备件市场加速。江苏神通（002438）核电阀门市场分为新增阀门和备品备件两大类，其中备品备件是用于存量核电机组每年的更换维修，与运行的存量机组数量相关。根据在建核电项目建设工期，2014年将有8台机组进入商运状态，按照装机容量计算，增速接近50%，这些新建机组大多数是由公司提供蝶球阀，建成后维修市场也将由公司持续维护。预计存量机组维修订单将大幅增加，公司整体核电订单中存量机组的影响权重将加大，未来存量机组市场的连续稳定增长是确定性较高的。
新增项目恢复建设。受福岛核事故影响，核电新增项目出现接近两年的断层。2013年核电新增项目进入慢热状态，田湾二期和阳江三期相继开工，短周期设备订单也在下半年开始释放，核电新增项目建设速度恢复常态。根据各个项目开展前期工作时间及预计开工时间，乐观估计2014年将有10台机组将进入开工状态。按照2020年装机规划5800万千瓦商运+3000万千瓦在建，保守估计2014年最少也将有6台机组开建。相对于2013年新增项目数，增幅达到100%-200%。
2014年核电订单将出现拐点。核电存量及增量市场将出现较大幅度增长，同时新产品核电辅助设备市场开拓顺利，有效弥补堆型转换后设备价值的减少。2014年，公司垄断产品对应市场将达到3.5亿，加上其他非垄断产品，市场规模总计接近12亿，公司现有核电年收入2亿元左右，空间较大。
我们预测公司2013-2015年实现收入分别为5.12、5.86和7.59亿元，实现归母净利润为0.68、0.87和1.21亿元，实现EPS分别为0.33、0.42和0.58元，增长率分别为4%、30%和38%。由于公司订单拐点将至，下游核电行业发展趋势转暖，核电业务利润贡献接近50%，弹性较高，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
