报告摘要:
2011年业绩稳定增长,符合预期。公司2011年实现营业收入4.49亿元,同比增长33%;实现归属于上市公司股东的净利润8162万元,同比增长31%;实现每股收益0.43元,业绩符合预期。其中贡献最大的业务还是核电风机产品,去年同比收入增长近80%。
核电风机产品受今年日本核泄露的影响明显,但去年四季度开始逐步好转。受此行业性负面因素影响,下游核电站的建设和审批均有所放缓,这使得公司产品的交货也相应延迟、新的核电风机招标也暂缓。但去年四季度开始好转,当季度毛利率达41%,我们判断当季该产品的收入就达1.2亿元左右。今年上半年预计核电风机新订单将重新开始,下半年新的核电站审批很可能也将重上日程,公司作为龙头企业必将受益。也就是说,公司今年订单、交货将恢复到正常的水平,全年该业务的收入增长仍将在30%以上。
公司重型金属构件电熔精密成型制造新技术进展顺利,但今年业绩贡献有限,明年初可能有所突破。公司去年增资子公司南方风机研究所,主要用于研究和开发重型金属构件电熔精密成型制造新技术和产品,以满足核电、火电、化工、船舶等重大工业装备制造业的发展需求。目前,该项目在工艺、装备等核心关键技术方面已取得了阶段性成果。我们预计其对公司今年的业绩贡献有限,明年初可能会有所突破。并且由于此新产品的技术含量较高,研发具有一定的技术风险。
短期估值偏高,但维持增持-A的投资评级。今年公司短期来看估值偏高,但我们预计但今年核电产品将逐步进入正常轨道,明年开始新产品将扩大公司的市场空间,因此仍然维持增持-A的投资评级以及30元的合理股价。预计未来三年的每股收益分别为0.60元、0.89元和1.14元,净利润的复合增长率将接近40%。
风险提示:新技术与产品的进展存在较大不确定性;核电建设的恢复进程存在一定不确定性。
