我们预测未来一年新增核电机组HVAC系统进入招标期,且该领域主要对手因暂停核电资质而接单受到影响,预计公司在核电HVAC系统市场占有率将有所提升。维持“审慎推荐-A”投资评级。

核电建设元年,多个项目将进入开工,HVAC系统陆续进入招标期。我国核电在沉寂三年后终于重新开始新项目的审批,15年2月份红沿河5、6号机组开工建设,同时,今年进入开工状态的项目储备充足,预计今年可以审批新增的机组数可达到8-10台,HVAC对应市场12-15亿。一般HVAC招标期在项目开工后半年到一年,今年系统招标将集中进行。公司2011年抢先中标三代机组AP1000通风设备,未来AP1000堆型仍是我国主力堆型之一,尤其内陆核电多数将采用AP1000技术,预计内陆核电2016年会开始建设。预计公司核电订单将大幅增长。

主要竞争对手接单受限,公司竞争环境优化,市占率有望提升。核电HVAC系统及设备资质稀有,目前国内仅有七家企业具有供货资质,其中具有总包资质的只有南风股份和盾安环境,具有设备供应资质除公司外,还有上风高科、陕鼓等。2月底核安全局公布了对南风股份处罚决定,暂停核电HVAC业务6个月。我们认为未来六个月是HVAC系统招标的关键时间,同时资质恢复可能需要时间,金盾的市占率有望提升。

地铁、隧道业务市场平稳,产能扩张拉动业绩增长。公司地铁、隧道智能通风系统和三代核电通风系统产能预计于2015年中达产,2016年竣工,解决公司产能瓶颈,收回部分外协业务,带动业绩增长。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预计2014-2016年公司实现收入分别为3.1、3.8和5.0亿元,实现归母净利润4100、6400和9100万,EPS为0.51、0.80和1.14元,对应估值日PE分别为91.7、58.7和41.3倍,公司市值较小,下游应用具有增长潜力,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:1、地铁、公路等基础设施建设投资放缓或缩减投资,将对公司营业收入和盈利的增长带来不利影响。2、核电招标进程的不确定性。