编者按：最近，中央、国务院发布《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，阐明创新是推动国家和民族向前发展，推动人类社会向前发展的重要力量。强调在全球新一轮科技革命与产业变革的重大机遇和挑战面前，必须深化体制机制改革，才能适应未来发展的要求。

在中央关于深化体制机制改革战略引导下，中国电力[-2.19%]投资公司（下称“中电投”）与国家核电技术公司（下称“国家核电”）合并重组工作已于今年开春之初正式启动，并已开始进入实施阶段。这次两大公司的合并重组是国家关于深化央企改革的重要部署，也是核电体制改革自本世纪初以来的又一次重大突破。

但在新的形势下，人们也听到一些不协调的声音在干扰前进的步伐。笔者从我国核电起步至今，饱受过前进路上的酸甜苦辣，尤其看重这一轮改革前进的机遇，渴望我国核电顺顺当当前进，不再遭遇观念不正、机制不顺的干扰。

投资机会方面，招商证券[-3.08% 资金 研报]给予核电行业“推荐”的投资评级。从长期来看，核电业务占比决定弹性，按核电业务占比排序为：丹甫股份[0.76% 资金 研报]、南风股份[3.58% 资金 研报]、江苏神通[0.28% 资金 研报]。产品延展性决定未来市场空间，丹甫股份等手握核心原材料的供应商将持续推出新产品系列并叠加市值，增长性超出行业；招标期略靠后的企业订单将出现拐点，丹甫股份、应流股份等2015年进入订单拐点。

海陆重工[0.00% 资金 研报]2014三季报点评:主营盈利能力下滑,行业回暖仍需等待

类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2014-10-29

事件:公司公布2014三季报,前三季度公司实现营业收入9.48亿元,同比下降2.07%,归属于上市公司股东的净利润5063万元,同比下降45.88%,实现基本每股收益0.20元,去年同期为0.36元。其中,2014Q3单季度实现营业收入2.87亿元,同比下降7.13%,环比下降30%,实现归属于上市公司股东的净利润422万元,同比下降53.08%,环比下降87.29%,前三个季度分别实现基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

公司预计全年业绩同比变动幅度为-40%到-20%。

国联点评:

前三季度业绩下滑主要是由于主营产品毛利率下降所致,2014Q3单季度业绩创近年来新低,行业景气度仍低迷。由于传统余热锅炉业务需求疲弱,新型煤化工项目开工慢,借助拉斯卡平台实现向工程总包转型之路也进度缓慢,前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少4293万元,主要是由于销售毛利率下降,营业利润同比减少5124万元所致。2014Q3单季度实现归属上市公司股东净利润422万元,创自上市以来的季度业绩新低。

销售毛利率同比大幅下滑,期间费用率有所增长,公司盈利能力持续下滑。销售毛利率同比下滑3.98个百分点,而由于管理费用率的提升致使期间费用率同比提高1.45个百分点,公司盈利能力持续下滑。另外,由于煤化工项目开工进展大幅低于年初预期,导致公司压力容器项目产能利用率较低,也影响公司的盈利能力。

煤化工行业景气度决定了公司主营产品盈利能力,而向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板。考虑到下半年行业需求仍较低迷,全年业绩仍不容乐观,但核电和海工业务仍有望为公司带来业绩亮点。我们修正盈利预测:公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.27元、0.40元和0.56元,对应2015年动态PE32X,维持"谨慎推荐"评级。

风险提示。煤化工项目开工缓慢;向总包转型进度低于预期等。