瑞银：核电业迎黄金发展期3股潜力最大

早在年初，能源局及国家部委相继表态将适时重启沿海核电项目，核电重启的预期就得以初步落实。随后，核电项目重启就进入实质性阶段，国内核电项目有望全面重启。确实在国内稳增长以及治理大气目标之下，核电投资重启无疑是重要抓手，整个核电行业的景气度将显著提升。

瑞银证券今日发布行业研报认为，核电重启将带来行业投资机，2016-2018年核电项目将进入密集确认期，相关公司具有业绩高增长潜力，个股方面，瑞银看好上海电气[2.18% 资金 研报]，江苏神通[1.12% 资金 研报]和中核科技[1.53% 资金 研报]。

核电重启行业迎发展良机

瑞银指出，2014年以来，重新启动沿海地区新的核电项目建设政策明确，政策屡屡出台。

2014年1月，《2014年能源工作指导意见》，明确将适时启动核电重点项目审批，稳步推进沿海地区核电建设；4月18日，国家能源委首次会议上，中央决定适时在东部沿海地区启动新的核电重点项目建设；6月中旬，习近平专门召开中央财经领导小组会议，研究我国能源安全战略，提出在采取国际最高安全标准，确保安全的前提下，抓紧启动东部沿海地区新的核电项目建设。8月27日，国务院常务会议确定今明两年开工建设一批沿海核电项目。

瑞银认为核电重启将带来设备行业的投资机会，理由基于以下三点：

1.2010-2014年，国内在建的核电项目总共有3800万千瓦，而该行预计2015-2019年在建核电项目总共约6550万千瓦，增长60%，整体行业市场空间有较快增长。

未来三年核电在建规模将持续增长

2。据瑞银测算，2015-2019年，中性情况下(假设未来5年实现新审批装机4000万千瓦)，核电设备的新增需求约3200亿元，其中核岛设备1600亿，常规岛设备800亿，BOP辅助设备550亿。

3。按照投产周期，2014-2015年，以及2016-2018年核电项目收入将进入密集确认期，相关公司具有业绩高增长潜力。

2015年将是在建项目投产高峰

主设备价值量大增

瑞银指出，目前整个核电产业链主要参与者包括：业主企业，核电站设计方，设备供应商，施工建设方和运营管理方，而其中以运营商和关键零部件企业利润最丰厚。

产业链各部分毛利率

从产业链角度看，新的核电站必须满足第三代核电要求，这将对设备产业链产生两大重要的影响：

1. 主设备在产业链中的价值量大幅提升。由于主设备性能要求更高，第三代主设备的价值量高出二代改进型45%，对具有主设备生产能力的企业利好，尤其是拥有较强第三代设备能力的企业。

核电主设备及供应链上市公司

2。非主设备的金额大幅减少。三代核岛设备的投资金额比二代改进型高8%左右，因此泵阀等非主设备的总金额大幅减少。

3股潜力最大

瑞银表示，核电行业中最看好上海电气，其在第三代的所有技术都有领先地位。上海电气拥有最多三代主设备，价值量最高的技术开发能力，在第三代核电设备中的市场份额会提升。

上海电气最近两年已具有第三代核电主泵的生产能力。将给荣成CAP1400和福清核电项目提供主泵，是除沈鼓之外唯一具有主泵生产能力的企业。

上海电气在AP1000项目的设备国产化过程中，承接了6项主设备的国产化研发，是承接国产化研发最多的公司。

虽然该行看到其他公司也在试图进入新的领域(比如东方电气[1.56% 资金 研报]进行堆内构件的开发)，但由于核电技术研发周期长，项目业绩要求高，该行认为其他竞争者在数年内难以赶上上海电气。

瑞银认为上海电气连续三年下滑之后，在核电和国企改革推动下，净利润将重回增长趋势，预测2014-2016年EPS分别为0.24/0.33/0.38元。基于瑞银估值模型，得到公司目标价7.5元，对应2014年PE为32倍，该行认为在核电重启，国企改革，沪港通推动下公司可以获得相对同业估值溢价。

由于核电相关公司业务都比较庞杂，目前还没有纯粹的核电设备上市公司，因此其估值差异很大，平均的估值中枢在45倍左右。从历史估值水平看，估值的区间在30-40倍左右，江苏神通和中核科技的核电业务与上海电气最相关，这2只股票也值得看好，评级均为买入。