世界上最大的难题不是如何实现成功，而是保持优势。往往越是顺风顺水，越需要审视处境、规避风险。眼下，最应反思的，就是利好中的沿海核电。

2014年年初，沿海核电在停摆两年后迎来利好。先是国家能源局下发的《2014年能源工作指导意见》中提到“适时启动核电重点项目审批、稳步推进沿海地区核电建设”。4月18日，新一届国家能源委员会召开首次会议，重申沿海核电开工的必要性，并明确表示“将适时开工一批项目”。唱高者据此预计，沿海核电或将迎来一次大投资的良机。

但事实上，资本市场的表现却如冷水一盆。无论是2013年核安全规划出台，还是2014年两次重启信号发出后，沿海核电相关概念股不仅不如想象中暴涨，且均在短暂的反弹后又回归跌势。

既然有政策鼓励，沿海核电为什么不让市场看好?哪些问题亟须补位?

驾驭难

说起来，沿海核电重启的说法从2012年就已出现。在当年10月通过的《核电安全规划(2011～2020年)》和《核电中长期发展规划(2011～2020年)》中，明确提出“要恢复核电正常建设”。

但恢复不等于推动。此后的两年，沿海核电项目建设相当缓慢，仅有浙江三门和山东石岛湾等少数项目开工。

之所以没有重拾2010年的行业状态，最大的桎梏是安全。

其实，从2011年至今，我国出台了诸多核电安全的措施、规划和预案。最近的一次是5月5日，国家核安全局牵头，中核等五家企业签署了《核电集团间核电厂核事故应急相互救援框架合作协议》，并成立了首支核电厂核应急救援队成立，而这支队伍的最大意义，是要在放射性物质向外环境大规模泄露时发挥“兜底”的作用。

即便如此，沿海核电安全仍被质疑。

就在救援队宣布成立的次日，我国首部国家安全蓝皮书《中国国家安全研究报告(2014)》发布，《报告》提及，“安全系数比目前国内标准提高了百倍”的AP1000技术，目前在全世界尚无运营实践。这也是在暗示，“安全”其实尚在理论阶段。

类似的观点也得到国务院发展研究中心研究员王亦楠认同，他认为：“核能‘可以做到安全’不等于‘已经做到安全’，‘可控制’更不等于‘已驾驭’。”

而这正是市场信心不足的最重要原因。福岛核电站的教训历历在目，全球核电建设也处于退潮期，在这样的背景下，要让市场认同核电安全，原来“自我完善”的安全模式已经远远不够，重建一套从生产、救援、乃至恢复的安全系统才更有现实意义。

盈利慢

除去安全，市场不看好的还有利润前景。

从常规设备核岛和常规岛的生产，到建成具有实用价值的海边电站，核电产业需要300多种系统，因此，设备历来是行业投资的大头和盈利的机会。

一位市场分析人士指出，以往，尽管核电设备的技术门槛高，但诸多市场资本因为看中40%～60%的利润率，加之2013年，国家能源局鼓励民营企业进入核电重大专项等利好政策，一批民企进入核电制造领域。根据国家核安全局最新披露的资料，国内已有180家企业拿到了民用核安全设备的相关资质，其中不乏浙江、上海等地的中小型企业。

然而，此次重启的一大变化是，核电技术提高已经日渐明确。率先启动的浙江三门核电站，已采用了第三代核电技术。最新的消息是，下一步重启的核电项目，将大面积使用三代核电技术。而当前，一些民企尽管拥有核电设备设计制造资质，但仍以加工二代设备为主。如果不能及时更新换代，其原有的客户会迅速流失。

但问题是，更新会也让企业的资金链承担巨大风险。众所周知，三代技术意味着技术水平和生产能力的全面提高，对于企业来说，其必将投入大量成本。虽然种种迹象已让业内相信，2014～2015年，国内核电站的订单将大幅增加，但“适时建设”的思路，决定了项目的实际的建设时间或将被拉长。

在这种情况下，核电设备企业或将面对一方面大力投入，另一方面盈利缓慢的窘境，这正是任何人都不愿意看到的。

融资难

在建设环节，资金则是眼下最棘手的问题。

按照国家能源局年初公布的目标，仅2014年新增沿海核电装机容量为864万千瓦。如果按AP1000机组的标准，以平均单位投资1.6万元/千瓦计算，要完成目标，至少需要投入资金1380亿元。

以往，核电企业采取的商业模式是“以核养核、滚动发展”，即将已投产核电站产生的效益拿出，作为资本金，投入开发新的核电项目。直到2008年左右，企业主要依靠自身核电业务的盈利，获取新建商用核电站的资金。

但从2009年开始，核电大发展引发大规模集中投资，以往的商业模式已经无法支持资金需求，企业开始把目光转向资本市场。2011～2012年，中核等企业采取发债等方式，解决资金不足的问题。

当下，IPO成了新的选择。2014年5月5日，中国核工业集团旗下中国核能电力股份有限公司发布招股说明书，指计划通过IPO募资162.51亿元，用于建设包括福建福清核电项目工程等共5个沿海核电项目。

这并非近期唯一一家传出IPO的大型核电企业。早在今年2月，彭博社报道称，三家核电运营商中的另一家中广核集团拟在港上市，融资额为20亿美元。

但两家企业的融资前景并不为看好。除了资金额巨大或给市场难以承受外，核电也不同于其他企业，其部分技术关乎国家机密而不便公开，而一旦上市，企业或将根据上市公司信息披露制度，不得不公开部分信息。

更何况，一些企业的财务现状着实不佳。根据最新的财务报告，2013年中核电力总收入180.8亿元人民币，净利润仅为24.77亿元;截至2013年9月底，中广核的实际营收为252.7亿元，归属于母公司所有者的净利润为56.1亿元。即便加上IPO获得的200亿～300亿元，与2014年的投资目标需求，仍然相去甚远。